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中國藝術品市場數據分析 逐漸為高凈值人群青睞
作者:  來源:齊魯壹點  點擊數:5235  2020-03-06  字號: T|T

近年來,中國藝術品市場愈加豐富多元,國家對文化產 業的關注度與扶持力度加大,使得藝術品收藏漸漸成為高凈 值人群青睞的投資手段之一。藝術品作為有強烈文化屬性、 能形成企業品牌和社會影響力的文化載體,與一般金融產品、 房地產等相比,有著完全不同的資產屬性和交易特點。對于中國藝術品投資市場的概況,可以從三個維度進行探討 :藝 術品的投資內涵、藝術品投資的特征和藝術品的投資風險。 

  2.1.1 藝術品的投資意義相比金融、房地產或實業投資,藝術品投資不僅具有經 濟價值,也同時承載美學價值。在國際資本市場中,藝術品 投資早已被視為可投資產業之一。對于投資者而言,他們看 重藝術品因稀缺性和獨創性等原因所帶來保值、增值的功能。 

  將藝術品作為投資標的時,需具備以下特點 : 

  1、稀缺性。此為藝術品本身最大的優勢,有限數量的優質 藝術品更能展現其價值,使得市場價格不斷上漲。 

  2、保值性較高、不產生折舊。相較于汽車購買后所產生的 折舊,藝術品不僅不會貶值,還有保值、增值的功能。 

  3、投資時間較長。一般藝術品的投資時間都在 10 年以上。 

  4、流動性較小。 

  藝術品投資的流程較復雜,需經過鑒定、 估值、尋找合適的買家等多個環節,造成變現時間較長、交 易費用也較高。不同于股票投資的每日交易,藝術品投資的 交易次數較少。15 不同投資方法的特征比較 具有藝術價值及經濟價值的藝術品,例如:中國書畫、 西畫雕塑、瓷器、佛教文物、古籍善本、珠寶翡翠、 鼻煙壺、竹木牙角、古典家具、青銅器、郵品錢幣等。由于藝術品的稀缺性和不可再生性的優勢,使其具 有極強的升值功能,帶來較高的資本回報率,超越 其他投資類型。 

  相比于其他投資方式,藝術品投資風險較小、收益 較高,而其中最大的風險來自于藝術品自身的贗品 問題與變現能力。藝術品市場主要涉及的稅種有:增值稅、所得稅和 關稅。而納稅義務的主體主要涉及:藝術家、畫廊、 拍賣行與拍賣委托人、藝術品進口商和藝術品電商。藝術品市場仍在發展階段,許多法規政策尚需完善。藝術品投資 主要投資于股票、債券、期貨、基金、黃金、 外匯等金融產品。資本回報率較高,特別是并購重組或是 資產置換時所產生的利潤。變現能力最強,相應的市場風險也最 大,容易受到政策、經濟環境、企業 經營等問題影響,給投資者帶來較大 的心理壓力。一般通過對上市公司的稅收政策來影 響投資者,同時也會間接影響股市投 資狀況。市場運作較為靈活,有相關的監管機制 在把控運行。金融投資 以貨幣購買生產要素,從而將貨幣收入 轉化為產業資本,形成固定資產、流動 資產和無形資產的經濟活動,其投資范 圍較廣。 

  例如:創業投資、傳統產業投資。實業經濟面臨舊經濟去產能、降杠桿和 新經濟初成長、融資難的困境,使得投 資回報率下跌,難以覆蓋融資成本。為最傳統與常見的投資方式,根據不同 行業所面臨的風險大小不一樣。容易受 到國家政策、跨國競爭、技術水平與資 源的影響。稅收及監管制度較成熟完善,針對不同 行業,有相應的稅收制度。市場機制相當成熟,生產、銷售和服務等, 已形成配套服務。實業投資 投資標的 資本回報 稅收環境 市場運作 機制 類別 整體風險 水平 市場上的藝術品投資,還可分為兩類,一是直接投資購 買藝術品實物,另一種則是通過投資與藝術品相關的金融性 產品參與間接投資。例如 :藝術品基金,此投資方式是將 藝術品視為衍生性金融商品操作,由基金管理人負責募集資 金進行托管,經多種藝術品類組合或其他專業化投資方式, 在藝術品市場進行投資獲取利潤,以實現高收益的目的。對 于投資者而言,以藝術品基金的投資方式進入藝術品市場, 不僅風險較小,且門檻較低。 

  2.1.2 藝術品投資的特征 相較于金融投資和實業投資,藝術品投資標的是具有藝 術價值及經濟價值的藝術品,例如 :中國書畫、西畫雕塑、 瓷器、佛教文物、古籍善本、珠寶翡翠、鼻煙壺、竹木牙 角、古典家具、青銅器、郵品錢幣等。藝術品憑借其稀缺性 和升值保值的特征,在資本回報率上具有較高的優勢 ;從 整體風險水平來看,藝術品投資的風險主要來自于藝術品自 身的贗品問題 ;在市場運作機制與稅收環境層面,藝術品 投資仍處于發展階段,需更進一步的完善。 

  2.1.3 藝術品的投資風險 在探討藝術品投資收益的同時,也需要考慮到風險問 題,切忌跟風盲目投資。藝術品投資風險主要發生在投資者 對于藝術品的選擇、購買、交割和保管等存在不確定因素的 過程中。這種風險可能是藝術品自身的特殊性所產生的、也 可能是由投資者所帶來的,或是藝術品市場所引起的。因 此,投資者在購買藝術品時,需要多方評估考慮再做決定。以下將藝術品投資可能面臨的風險分為三類探討。 

  ◆ 藝術品自身風險 1、藝術品贗品風險 藝術品的真偽性是每個投資者及收藏家都會遇到的難 題。隨著技術的發展 , 造假技藝越來越精湛 , 加劇了分辨真 偽的難度,在很多鑒定問題上留有爭議。本次研究發現,藝 術品贗品風險的問題,仍是投資者在購買藝術品時最主要 關注的問題,占了 43.3%。在現代充滿贗品的藝術市場中, 若投資者在沒有深入研究或請專業人士鑒定的前提下貿然買 進,將有可能需要承受巨大的風險,更不用說保值增值了。 

  16 2、藝術品保管風險 此次研究中,有 11.5% 的人最關注藝術品的保管風險, 主要是指由于不當的保管存放方式,使得藝術品發生損壞, 造成價值損失所產生的風險。因此,藝術品的保存、運輸等 過程都要倍加小心,不同質地藝術品的存放環境需求各有不 同,也會造成不同程度上的損壞。3、藝術品投資周期風險 相較于其他金融產品的投資情況,藝術品投資無法在短 時間內獲得巨大利潤,投資的周期較長。因此,藝術品投資 周期的風險(8.7%)成了投資者關注的問題之一。對于投 資者而言,藝術品的投資周期不宜過長,首先必須控制在自 己的生命周期之內,再者,投資所持續的周期越長,需要納 入考慮的其他因素也隨之增加,例如個人偏好轉移的風險。相對的,若藝術品投資的周期少于一年,則有可能會因為周 期過短,帶來更多市場上不確定性的風險。所以藝術品投資 的周期,需要根據市場現狀靈活調整變化,才能降低風險。 

  ◆ 藝術品投資者風險 

  1、自身知識經驗的風險 在藝術品投資風險中,排名第二的,是投資者對于自身 知識經驗不足所帶來的風險顧慮(15.4%)。藝術品投資不 僅需要有足夠的資金支持,還要求投資者有一定的自我藝術 修養、專業知識儲備以及拍賣經驗,才能有獨立專業的判斷 能力,避免自身陷入盲目跟風投資的風險之中。 

  2、 交割能力風險 藝術品投資的交割能力風險主要是在出售階段,并且體 現在兩個層面 :一是能否順利交割,二是能否以預期的價 格進行交割。藝術品的變現方式,與其他標準化交易的投資不同,更 容易受到市場波動及不確定因素影響。若想在特定的時間、 地點,以預期的價格將其出售,得到更高的回報率,是一件 非常不容易的事情,這也是針對藝術品交割能力所帶來的風 險。研究顯示,有 6.7% 的投資者在購買藝術品時,會優先 考慮藝術品交割能力所帶來的風險問題。 

  3、投資者藝術品偏好轉移風險 所謂偏好,就是指人們對某種事物的喜愛以及喜愛的程 度。對于藝術品投資者而言,偏好因素是他們選擇投資什么 類型藝術品的影響要素之一,人們對藝術品偏好的改變就會 導致偏好轉移的風險。 

  ◆ 藝術品市場風險 

  1、價格波動風險 受到宏觀經濟因素、市場現狀、投資者預期與偏好、藝 術品買賣時機與地點等綜合因素影響,藝術品的價格一直處 于波動中,使得投資收益率隨之起伏變化,隱藏著不確定性 風險。因此,價格波動的風險也成了投資者考慮的因素之 一,占了 5.8%。 

  2、宏觀經濟的系統性風險 藝術品市場的繁榮依賴宏觀經濟的變化,在走勢向好 的環境中,會有更多的投資者考慮投資藝術品市場 ;反之, 若宏觀經濟低迷,投資者出于資金短缺和穩定性的考慮,就 會減少藝術品類的投資,導致市場行情走低。由此可知,投 資者在面對宏觀經濟環境的系統性風險時,往往會因為無法 規避的風險而放棄預期利潤相對未知的藝術品市場。本次研 究也發現,有 1.9% 的投資者在購買藝術品時,會考慮宏觀 經濟系統所帶來的風險問題。2.2 中國藝術品投資風險的應對策略 近年來我國藝術品投資市場快速發展,但是對于未來 投資收益的不確定性及藝術品投資所伴隨而來的各種風險問 題,都是需要被正視的。因此,本次研究將針對投資者、金 購買藝術品最關注的風險問題
  藝術品自身風險 

  藝術品的贗品風險 

  藝術品保管風險 

  藝術品投資周期風險 

  藝術品投資者風險 

  自身知識經驗的風險 

  交割能力風險 

  投資者藝術品偏好轉移風險 

  藝術品市場風險 

  價格波動風險 

  宏觀經濟的系統性風險 

  其他 數據來源 :《2019 高凈值人群藝術品投資》專項調研 17 融機構和政府部門三個不同的立場,說明其在面對中國藝術 品投資風險時,所需采取的應對策略。2.2.1 投資者 當下藝術品投資漸漸成為家庭資產配置的一部分,但由 于藝術品的特殊屬性、信息不對稱、投資者專業知識匱乏、 藝術品市場制度不完善等因素,使得投資者在藝術品市場 中,需要更謹慎小心的應對,才能更準確的把握市場風險狀 況,避免盲目跟風入場,以降低投資失敗的風險。 

  ◆ 遵守藝術品的投資規則 投資者在從事藝術品投資時,應遵循以下原則來規避 風險 :首先,必須要實時關注藝術品市場行情與發展趨勢, 并對自己有意向投資的作品進行評估,必要時可找專家鑒 定真偽,以降低風險。第二,挑選正規知名的拍賣公司進 行買賣交易,不僅交易較有保障,也能監督藝術品市場的 正規發展。第三,把握投資比例與投資周期的適度性,投 資者應遵守成本效益原則,衡量合適的家庭資產配置比例 與藝術品投資周期。因為藝術品投資的變現能力較差,存 在一定的風險,不宜占總投資資產的最大比例。而藝術品 的投資周期,也需要根據實際的市場經濟情況做調整,不 能一味的長期持有。投資中的止損固然重要,止盈也是一 門重要的投資學問。 

  ◆ 提升藝術品相關專業知識 投資者應當豐富自我審美、鑒賞、藝術品相關的知識儲 備,并且學習藝術品的鑒別技巧,提升自我判斷藝術品價值 的能力。因此投資者可以多參與藝術品展覽等相關活動,培 養自我藝術品鑒賞技能及藝術品市場的洞察敏銳度,通過專 業知識的分析,了解作品的增值潛能與未來趨勢,以降低投 資風險。2.2.2 金融機構 國內金融機構進入藝術品市場的時機較晚,一方面扮演 買主和資金方的角色,另一方面則積極探索與文化產業項目 的金融參與。就目前藝術品投資市場的發展變化來看,金融 機構需加快腳步建立完善的藝術品投資風險管理機制和提供 創新的產品服務,才能有效抵御藝術品投資所帶來的風險的 問題。 

  ◆ 建立健全的風險管理系統 健全的風險管理系統包含了風險識別、估測、評價、風 圖片 Getty Images 提供 18 險控制以及效果評估等環節,通過這些程序的把關,可以對 投資風險進行事前評估和事后管理,更有效的降低投資風 險、也能降低經營成本,使得投資效益最大化。 

  ◆ 創新藝術金融產品和服務 目前國內的藝術品投資市場發展尚未成熟,法律法規制 度也還不夠完善,使得藝術品金融產品較為單一。例如現有 市場中的藝術金融化產品多為藝術品基金、藝術品信托等理 財產品 ;而藝術品相關的服務,則是藝術品租賃、抵押等。未來藝術品市場的發展,仍須往多方面推進、發展多樣化藝 術金融產品、提升藝術品市場的服務水平、強化藝術品市場 交易機制和人才培養等,一同推動未來中國藝術品市場的交 易規模與范圍。 

  2.2.3 政府部門 在藝術品投資市場中,政府部門扮演十分重要的角色, 唯有從上而下提出針對性的改革與調整措施,才能有效的規 避市場風險。政府部門首要建立起藝術品投資市場發展所需 的監管機構、體制,以及具有約束力的法律法規制度,再依 托行業協會等組織進行發展管理,才能保障藝術品投資市場 未來長期穩定發展。 

  ◆ 建立有效的監管機構 相較于西方國家的藝術品監管制度,我國仍處于起步 階段,缺乏系統性的監管制度,這會間接影響到相關的金 融服務配套政策,也跟不上社會創新的步伐。再者,藝術 品市場中的贗品鑒定問題、交易過程的規范性、穩定的市 場運作等,都需要專門的藝術品相關監管機構來監督,并 且建立藝術品投資行業的標準,對市場中的每個環節進行 明確界定。 

  ◆ 完善相關法律法規制度 近年來 ,《拍賣法》、《文物保護法》、《藝術品經營管理 辦法》、《關于進一步支持文化事業發展的若干政策》等法 律法規、政策文件相繼出臺。這些法規政策一定程度上推 動中國藝術品市場的發展,但仍不夠健全完善,存在一些 法律漏洞及模糊地帶。因此,為了使藝術品市場的運作有 法可依,可以從兩個層面完善 :首先是藝術品交易相關的 法律法規,包含交易制度、流通制度和藝術品的保護制度 等,同時加以細化拍賣法等重要法律條例,補充現有缺漏。第二,完善市場運作機制,制定相應的行政法規,配合監 管制度。 

  ◆ 完善藝術品的登記制度 藝術品的登記制度是指在國家權威認證的藝術品登記中 心登記注冊,將藝術品的內容、細節、影像、文字等經藝術 家本人親自確認后,錄入資料庫存檔,同時留下特殊的鑒別 標記,并在國家版權部門備案,取得登記證,伴隨作品日后 的流通過程。目前國際上已有多種藝術品登記制度,而國內 僅在少數地方如北京、上海進行小范圍嘗試,仍須進一步擴 大登記范圍,建立起全國性的登記制度,強化藝術品的保障 作用。 

  2.3 中國藝術品拍賣市場價格與收益 2018 年全球經濟在摩擦和調整中,出現了較為明顯的 分化,據華爾街日報 12 月 31 日報道,藝術品是 2018 年 的最佳投資品,其投資回報率高于股票和債券。雅昌藝術市場監測中心(AMMA)從國畫 400、油畫 100 及瓷器指數的樣本公司中篩選出 200 個對 2018 年秋拍 具有重復交易記錄的樣本數據。為了保證樣本數據的精確性, 本次挑選的樣本數據均帶有“現藏家直接購自上述拍賣”字 樣的明確標注。同時為了盡可能降低通貨膨脹的影響,還特 意剔除了在 2000 年以前成交的重復交易作品。在將樣本數 據分成 10-50 萬、50-100 萬、100-500 萬及 500 萬以上 四個價格區間后,可以看出年復收益率和價格區間呈現正相 關的變化趨勢,即年復收益率隨著價格區間的增加而增長。從數據上可見,三大板塊在 2018 年秋拍中均取得了不 錯的年復收益率(本次年復收益率的計算是去除了通貨膨脹 影響得到的實際年復收益率,CPI 以 2000 年 12 月為基準 =100)。 

  其中油畫及現當代藝術板塊的平均年復收益率最 高,為 7.5%。價格區間與年復收益率呈正相關 10-50 萬 50-100 萬 100-500 萬 500 萬以上 價格區間 樣本數量(件) 平均持有期(年) 7.8 9.2 9.6 9.9 平均年復收益率 -1.2% 4.1% 5.0% 8.8% 39 50 69 42 數據來源 :雅昌藝術市場監測中心(AMMA) 19 2018 年三大板塊投資收益對比 油畫及現當代藝術板塊的平均收益高于中國書畫、瓷器雜項 2018 年秋拍中,油畫及現當代藝術板塊收益良好,持 有期在 1-5 年及 5-9 年區間拍品的平均年復收益率分別達 到 9.5% 和 8.1%。值得一提的是,油畫及現當代藝術板塊 的年復收益率與持有期區間呈負相關關系,即年復收益率 隨著持有期區間的增加而下降。樣本數據中 40.6% 的現當 代藝術板塊拍品持有期在 5-9 年之間。本季年復收益率最 高的拍品亦來自油畫及現當代藝術板塊《約瑟夫·恩桂波 提 女性聚會》作品,由 2016 年 5 月的 25.1 萬元上漲至 2018 年 10 月的 98.1 萬元,年復收益率達到 65.4%。 

  中國書畫板塊持有期長、投資成功率較高 瓷雜、油畫及現當代藝術板塊在 5-9 年的持有期區間 占比最多,分別為 33.7% 及 40.6%。而中國書畫板塊占比 最多的持有期區間是 13 年以上,這意味著中國書畫板塊中 38.5% 的樣本數據持有期在 13 年以上。中國書畫板塊的另 一顯著特點是 :年復收益率與持有期區間成正比,即年復 收益率隨著持有期區間的增加而增長,這點與油畫及現當代 藝術板塊剛好相反,或許中國書畫板塊更適合長線投資。此 外,中國書畫板塊的投資成功率達到了 79.5%,遠高于瓷 雜板塊的 57.6% 和油畫及現當代板塊的 69.6%。 

  瓷雜板塊在持有期大于 9 年時收益更穩定 瓷雜板塊的數據幾乎占到總樣本的一半,是三大板塊 中重復交易數量最多的?偟膩砜,持有期區間在 1-5 年、 5-9 年、9-13 年及 13 年以上的平均年復收益率依次為 2.2%、-2.9%、4.6% 及 4.8%,這代表瓷雜板塊在持有 9 年以上時收益更加穩定。近年來,大量資金選擇投奔藝術品市場,主要有兩方面的 原因,一是相對于股市及房地產而言,藝術品是目前較為安全 的投資工具 ;二是因為藝術品投資理念已經漸入人心。 

  隨著中 國個人財富的增長以及企業、銀行、家族辦公室等機構紛紛加 入,未來藝術品投資將會成為更多人的投資選擇。當藝術品市 場信心達到一定高位時,便將能迎來更大的藝術品投資時代。持有期區間年復收益率分析 持有期區間占比分析 1-5 年 5-9 年 9-13 年 13 年以上 1-5 年 5-9 年 9-13 年 13 年以上 持有期區間 中國書畫 持有期區間 -5.8% 5.1% 7.1% 7.3% 中國書畫 12.8% 20.5% 28.2% 38.5%。 

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